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【财经】博汇纸业:卡纸寡头 增收不增利

发布日期:2019-08-14   来源:中国纸业网   作者:秦存文

博汇纸业成立于1994年,是一家集纸张的研发、生产、销售于一体的大型股份制企业,公司于2004年在A股发行上市。现有注册资本为31536万,公司主营业务为胶印纸、书写纸、包装纸、纸板、造纸木浆的生产、销售。 2018年度,公司共生产机制纸169.51万吨,销售机制纸172.08万吨,产销率达到101.52%。公司实现营业收入833,944.26万,同比减少6.87%;营业利润31,053.23万,利润总额30,857.99万;归属于母公司所有者的净利润25,594.16万,同比减少70.11%。

主营卡纸 占主营收入近八成比例

据公司年报报告,2018年博汇纸业实现主营业收入82.99亿,其中卡纸收入65.22亿,同比减少8.23%,占主营收的78%,排名第一位;文化纸收入6.67亿,同比增加18%,占比8%排名第二。卡纸的毛利率也是以17.55%占据各产品首位。从产销量上来看,卡纸产销量分别为131.8万吨和134.0万吨,产销率达101.67%,但相比去年产销量均出现了下滑,分别下滑8.78%和3.57%。除文化纸产销量有所上升,石膏护面纸和箱板纸的产销量均出现了不同程度的下降。


数据来源:公司年报

或将成为国内最大白卡纸成产企业

据wind统计,2018年国内白卡纸总产能约1140余万吨,其中APP、晨鸣、博汇、太阳四大主流厂家白卡纸合计产能约875万吨,占比77%左右,该比例远高于造纸行业整体CR4的27.58%。白卡纸行业高度集中,寡头特征明显。博汇纸业三期项目规划的是一台进口白卡纸机,如果投产后,公司产能将达到400万吨,或将超过APP,成为中国最大的白卡纸生产企业。届时,该公司对白卡纸市场的影响力有进一步的提升。

营收同比大增 净利润却遭拦腰斩

据博汇纸业年报发现,该公司从2014年到2017年营业总收入一直呈上涨态势,毛利润每年也随之增长,2018年由于原材料价格上涨,国民经济增速放缓,造纸印刷行业低迷,上市公司整体业绩出现下滑。博汇纸业实现营业总收入83.39亿,同比下降6.18%,同期净利润仅有2.56亿,同比下降70.11%。2019年第一季度博汇纸业营业总收入出现好转,实现21.7亿的营业总收入,同比增长高达26.42%,而归属净利润却仅为1.22亿,同比下降40.30%,几近下滑一半。

数据来源:公司年报

应收款周转周期略有延长,总资产周转速度需加快

与去年一季报相比,博汇纸业运营能力有所加强,处于一年中高位。放长期来看,博汇纸业近几年应收账款周转天数比较平稳,整体呈小幅上涨趋势,2019Q1应收账款周转天数为43.66天,比上一期有所增加,应收账款周转速度需加快。2019Q1存货周转天数为75.6天,而去年同期为123.57天,存货变现能力有所增强,总资产周转率在2017年达到最高值,为0.71次,之后开始下降,2018年为0.52,同比下降0.19次,总资产周转速度需要加快。

数据来源:公司年报

主要销售客户及供应商较为集中

2018年博汇纸业前五名客户销售额15.0亿,占年度销售总额17.99%,同比增加0.99个百分点,该比例远超同行业华泰纸业的8.38%、景兴纸业的14.51%以及山鹰纸业的8.80%,位居上市公司同行业前列。同时,前五名供应商采购额29.4亿,占年度采购总额的32.67%,同比增加2.12个百分点。

各公司前五名客户销量及供应商采购情况

数据来源:公司年报 中国纸业网整理

成本上升 毛利率下滑

博汇纸业近几年毛利率波动幅度比较大,于2017年达到峰值,为24.03%,之后呈下降趋势,2019Q1毛利率为15.23%,同比下降12.85个百分点。而净利率在2018年下降之后,在2019Q1出现上涨态势,为5.64%,环比上涨2.57个百分点。据接近博汇纸业的人士称,这主要是因为原材料供给收紧,成本上涨和下游需求不振所致。

数据来源:公司年报

短期偿债能力承压,资产负债过高

流动比率和速动比率用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前,可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来,比率越高,说明企业资产的变现能力越强,短期偿债能力亦越强。一般认为流动比率应在2以上,速动比率在1以上,企业短期债务才相对安全一些。据博汇纸业年报统计发现,最近几年该公司的流动比率和速动比率一直均小于1,且整体呈下降趋势。另外,在去产能去杠杆的大环境下,2018年博汇纸业的资产负债率高达72.21%,同比增加近10个百分点。博汇纸业短期偿债压力明显增大,资产负债比率过高。

数据来源:公司年报

造纸行业作为国民经济的基础原材料行业,广泛分布于终端的制造业和消费等领域,具有明显的周期性特征,行业景气度与宏观经济波动较为一致。2018年,国内外形势多变,国民经济增速放缓,博汇纸业营收及利润出现了不同程度的下滑,2019年一季度,随着国民经济好转,博汇纸业营业收入开始增加,营运能力增强,之前投资的各个工程陆续实现量产,使公司的产能有进一步提高,但净利润却在下降。与此同时,该公司也面临着客户比较集中、毛利率下降以及负债比率过高等问题。

责任编辑:葛鸿燕


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